Nvidia Vera 芯片很少在财报超出预期时成为头条新闻，但它本应如此。周三，Nvidia 公布第一季度营收 816.2 亿美元，高于分析师预期的 788.6 亿美元，并指引第二季度营收为 910 亿美元——远高于华尔街 868.4 亿美元的预测——这些数字一如既往地主宰了整个场面。
但藏在 CEO 黄仁勋与分析师的电话会议中的，是比又一次季度超预期更具战略意义的东西。黄仁勋告诉分析师，Nvidia 全新的 Vera 中央处理器打开了一个价值 2000 亿美元的市场，而这个市场完全不在该公司此前预测的、2025 至 2027 年间 Blackwell 和 Rubin AI GPU 产品线所能触及的 1 万亿美元市场之内。
他预计 Vera 芯片的收入在本财年结束前将达到 200 亿美元。「我预计（Vera）将成为第二大」销售额贡献者，黄仁勋在电话会议中表示。
这不是一个脚注，而是一条第二战线。
Vera 芯片与推理业务转型
Nvidia 需要开辟第二战线的原因很简单：它最大的客户正在建立自己的战线。谷歌、亚马逊和微软——预计今年将合计向 AI 基础设施投入超过 7000 亿美元，较 2025 年的约 4000 亿美元大幅增长——同时也在为运行 AI 模型注入资金开发定制芯片。英特尔和 AMD 也在将 CPU 宣传为推理工作负载的可靠选择。
芯片行业的叙事已经从「谁能训练出最大的模型」转向了「谁能以最便宜、最快的方式提供服务」。推理正是 Nvidia GPU 统治地位最脆弱的地方。训练大型模型仍然是 Nvidia 的稳固地盘，但推理——大规模、实时地生成答案——正日益成为谷歌 TPU 系列、亚马逊 Trainium 等定制芯片发力的领域。
Nvidia 的答案就是 Vera。这款芯片部分采用了来自 Groq 的技术——Groq 是一家专注于推理的初创公司，Nvidia 在一笔据报道价值约 170 亿美元的授权交易中获得了其技术——正是瞄准了这类工作负载。完整的 Vera Rubin 平台将 Vera CPU 与 Rubin GPU 结合在一起，计划于今年晚些时候推出。
供应已成为制约因素
黄仁勋坦率地指出了一个难题：供应。「我的判断是，在 Vera Rubin 整个生命周期内，我们都将面临供应紧张的局面，」他在电话会议中说道。对于一款 Nvidia 定位为主要增长支柱的产品来说，这是一个意味深长的表态。为了抢在供应中断之前做好准备，Nvidia 正在供应链上投入巨资。该公司披露，其第一季度供应承诺已升至 1190 亿美元，高于上一季度的 952 亿美元，这一显著增长既反映了对需求的信心，也反映出对全球内存芯片紧缺的忧虑。
Nvidia 还宣布了一项 800 亿美元的股票回购计划，并将季度现金股息从每股 1 美分提高至 25 美分，这些举措传递出财务方面的信心，尽管黄仁勋同时警示了供应收紧的风险。
投资者关心的问题
尽管业绩超预期，Nvidia 股价在财报发布后的盘后交易中仍下跌了 1.6%。eMarketer 分析师 Jacob Bourne 概括了市场情绪：「Nvidia 又一次实现超预期，但到了此刻，这基本上已经被市场定价计入，因为它已经连续一个又一个季度超预期。悬而未决的问题是，它能否说服投资者 AI 建设热潮在 2027 和 2028 年仍具有持续性，尤其是在叙事转向推理工作负载以及来自谷歌、亚马逊、AMD 和英特尔等竞争对手的芯片挑战之际。」
黄仁勋用他自己的数据进行了回应。他指出，一个日益增长的 AI 专属云客户细分市场，其支出现已与超大规模云服务商大致持平，但季度环比增长速度更快。「我们的增长速度应该会超过超大规模云服务商的资本支出增速，」他说道。
Vera 芯片是这一论点的核心。至于供应链是否配合，则完全是另一个问题了。
（图片来源：Nvidia Newsroom）
原文：Nvidia's Vera chip is the US$200 billion bet Jensen Huang doesn't want you to overlook